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事件

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6 月13 日以利率招标方式开展20 亿元7 天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%，下调10bp。

简评

本次7 天逆回购利率调整，是央行自2022 年8 月以来的首次调降。政策利率调降整体符合市场预期，但降息的时点和方式明显超预期。

经济内生动能不足，降息必要性提升。

当前我国经济环比下行压力加大，经济内生动能不足，政策稳增长的需求明显提升。历史上来看，当PMI 连续两个月低于荣枯线时，央行基本上会降准降息。今年4-5 月国内PMI 连续低于荣枯线，5 月数据显示经济环比继续走弱，尤其地产销量明显回落，从2-3 月的高于去年同期，进入6 月以来开始低于去年同期，房企拿地和新开工也一直偏弱。同时，5 月出口再度回落，重现负增长，贸易顺差重回压缩，考虑到欧美经济衰退风险提升，外需支撑进入换挡窗口，下半年出口增速下滑压力加大。

同时偏低通胀水平、美联储停止加息节点临近，也一定程度上为国内货币政策宽松打开窗口。

5 月PMI 公布以来，市场经济预期明显转弱，市场开始期待宏观政策进一步发力稳经济，尤其上周公布的出口和通胀数据双双不及预期后，周五市场的降息预期就进一步升温。本次降息落地属于“情理之中”。

降息方式和时点超预期，稳增长迫切性加大。

一般而言，央行往往在MLF 续作日进行降息操作，通过MLF 和　　OMO 利率同步调整的方式下调政策利率，除非降息已刻不容缓，上一次通过OMO 降息还是2020 年月疫情爆发初期。当前距离MLF 续作日仅2 个工作日，央行却选择直接下调OMO 利率，或说明当前经济下行压力明显加大，实体融资需求明显弱于政策预期，稳增长的迫切性极大。因此，从信号意义来看，本次OMO 降息可能比MLF 降息释放的政策信号更强。

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